凈利同比增長40.5%至8.59億元、符合市場預(yù)期、低于我們預(yù)期4.4%：收入214.8億元(人民幣，下同)，同比增長20.65%;毛利率約為13.85%，同比上升0.21個百分點;股東應(yīng)占凈利8.59億元，同比增長40.5%;每股基本盈利0.76元(每股末期股息0.256港幣，股息分派率30%)。
凈利同比增長40.5%至8.59億元、符合市場預(yù)期、低于我們預(yù)期4.4%：收入214.8億元(人民幣，下同)，同比增長20.65%;毛利率約為13.85%，同比上升0.21個百分點;股東應(yīng)占凈利8.59億元，同比增長40.5%;每股基本盈利0.76元(每股末期股息0.256港幣，股息分派率30%)。
鉛酸電池業(yè)務(wù)繼續(xù)轉(zhuǎn)型升級：電動自行車、三輪車營收約171億元，同比增長16.2%;微型電動汽車鉛電池營收19.28億元，同比增長10.175。傳統(tǒng)鉛電池繼續(xù)轉(zhuǎn)型升級，中高端產(chǎn)品占比10%，同時積極推行信息化管理、降低OEM產(chǎn)能占比。國家對鉛電池行業(yè)的環(huán)保整治有助于公司繼續(xù)提升市場占有率(目前40%以上)，行業(yè)整合紅利持續(xù)釋放。
再生鉛對外銷售大幅增長73.6%至9.55億元、緩解鉛價波動風(fēng)險：2016年12月，公司新增回收處理產(chǎn)能15萬噸/年，加上之前浙江以及河南的產(chǎn)能合計舊電池回收處理總產(chǎn)能已達到40萬噸/年，已經(jīng)成為全國最大的無害化回收處理廢舊電池的企業(yè)，目前鉛回收率99%。國家于2016年12月發(fā)布《再生鉛行業(yè)規(guī)范條件》，對環(huán)保及新增產(chǎn)能提出明確要求，利好行業(yè)規(guī)范化、提高門檻。
鋰電池營收6.16億元，同比增長10.17%：《中國汽車產(chǎn)業(yè)中長期發(fā)展規(guī)劃》提到，國家政策大力支持，預(yù)計到2020年新能源汽車產(chǎn)量將達到200萬輛。公司目前優(yōu)質(zhì)客戶包括：奇瑞、北汽、眾泰、華立、東風(fēng)、康迪等。電芯及pack規(guī)劃產(chǎn)能5.5GWh，預(yù)計分批投產(chǎn)。基于下游補貼回收進度問題以及公司對鋰電產(chǎn)能過剩的擔(dān)憂，16年營收低于預(yù)期。
維持“買入”評級，目標價維持HK$9.00，隱含2017年P(guān)/E9.3x，與前一收盤價相比潛在漲幅26%。國家加大環(huán)保整治力度，行業(yè)整合紅利有望持續(xù)釋放，鉛電池毛利率預(yù)計穩(wěn)步提升;再生鉛業(yè)務(wù)17年貢獻度有望進一步提升，鋰電池業(yè)務(wù)提升技術(shù)含量穩(wěn)健增長等利好因素。根據(jù)我們的預(yù)測，公司當(dāng)前估值7.3x 2017年P(guān)/E，與A股同業(yè)相比處于較低水平，且公司受益于深港通的開通。預(yù)計2017-2019年營收CAGR12.4%、凈利CAGR17.8%。